2023年1月25日，量子之歌在納斯達(dá)克成功上市，成為兔年第一個(gè)中概股IPO。該公司主營(yíng)成人在線學(xué)習(xí)業(yè)務(wù)，和大眾熟知的英語培訓(xùn)、考公、考研等成人培訓(xùn)不同，量子之歌主要做素質(zhì)、興趣學(xué)習(xí)服務(wù)。

依靠可擴(kuò)展的商業(yè)模式，量子之歌構(gòu)筑起龐大的用戶規(guī)模。數(shù)據(jù)顯示，截至2023年9月30日，量子之歌累計(jì)注冊(cè)用戶數(shù)達(dá)到1.03億，同比增長(zhǎng)51.9%。

《中國(guó)成人學(xué)習(xí)市場(chǎng)行業(yè)報(bào)告》顯示，隨著國(guó)民學(xué)習(xí)意識(shí)的提升，中國(guó)成人學(xué)習(xí)市場(chǎng)規(guī)模呈持續(xù)上漲趨勢(shì)，2022年市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)人民幣5760億元，預(yù)計(jì)到2027年將達(dá)到1.04萬億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)12.6%。其中個(gè)人興趣學(xué)習(xí)市場(chǎng)的增速最快，報(bào)告稱，中國(guó)個(gè)人興趣學(xué)習(xí)市場(chǎng)在2022年規(guī)模高達(dá)1535億元，且將以14.1%的復(fù)合增長(zhǎng)率快速增長(zhǎng)，到2027年可達(dá)2964億元。

成人興趣學(xué)習(xí)業(yè)務(wù)，在短短4年時(shí)間，支撐起一家年?duì)I收超30億元，且持續(xù)保持高速增長(zhǎng)的優(yōu)秀公司。量子之歌2024財(cái)年第一季度財(cái)報(bào)顯示，公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)8.69億元，同比增長(zhǎng)31.8%，第一季度經(jīng)調(diào)整后的凈利潤(rùn)為9396.6萬元，單季度營(yíng)收與經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)均創(chuàng)歷史新高。與之對(duì)應(yīng)，其用戶規(guī)模也在持續(xù)增長(zhǎng)，截至9月底，公司累計(jì)注冊(cè)用戶數(shù)破1億大關(guān)，達(dá)到1.03億。

量子之歌持續(xù)保持高速增長(zhǎng)的核心原因有2點(diǎn)，其一是成人學(xué)習(xí)市場(chǎng)在高速增長(zhǎng)，其二是自身的科研和創(chuàng)新能力。

自2019年成立以來，量子之歌陸續(xù)通過旗下啟牛學(xué)堂、講真、千尺學(xué)堂三個(gè)平臺(tái)，為用戶提供成人在線學(xué)習(xí)服務(wù)，幫助大眾持續(xù)提升自我價(jià)值。而量子之歌憑借在技術(shù)和課研方面的核心優(yōu)勢(shì)，形成可拓展的商業(yè)模式，并已初步完成縱深拓展，構(gòu)建了多元化的業(yè)務(wù)布局。

2019年7月，量子之歌推出成人在線金融素養(yǎng)知識(shí)學(xué)習(xí)平臺(tái)啟牛學(xué)堂，并迅速成為中國(guó)最大的成人在線金融素養(yǎng)知識(shí)平臺(tái)。隨后，公司陸續(xù)推出了專注于個(gè)人價(jià)值提升的學(xué)習(xí)平臺(tái)“講真”和中老年興趣學(xué)習(xí)平臺(tái)“千尺學(xué)堂”。

科技化、智能化的學(xué)習(xí)方法，以及貼心的學(xué)習(xí)服務(wù)，成為量子之歌備受推崇的重要原因。一位在千尺學(xué)堂學(xué)習(xí)的用戶表示，“在千尺學(xué)堂的學(xué)習(xí)體驗(yàn)很好，老師不僅會(huì)及時(shí)響應(yīng)我的疑問，還會(huì)主動(dòng)問我們有哪些地方不會(huì)。而且除了學(xué)習(xí)之外，還有很多活動(dòng)可以參加，我們不但可以學(xué)習(xí)，還能通過參加活動(dòng)，把學(xué)習(xí)的知識(shí)用起來，展示出來，非常開心。”

同時(shí)，教學(xué)工具AI化也已成為量子之歌的特色。據(jù)悉，該公司已經(jīng)基于AI等技術(shù)推出智能學(xué)習(xí)工具包，截至6月底，已成功研發(fā)約63種高效智能學(xué)習(xí)工具，用戶可隨時(shí)隨地學(xué)習(xí)，大幅提升學(xué)習(xí)積極性。

此外，量子之歌于2023年6月推出專注于白酒領(lǐng)域的直播電商業(yè)務(wù)。官方數(shù)據(jù)顯示，2024財(cái)年第一季度，直播業(yè)務(wù)的商品交易總額（GMV）達(dá)到4190萬元。9月，量子之歌收購(gòu)總部位于中國(guó)香港的在線語言學(xué)習(xí)平臺(tái)Kelly's Education，幫助該公司打通了進(jìn)入全球在線學(xué)習(xí)市場(chǎng)與語言學(xué)習(xí)領(lǐng)域的通道。

正是因?yàn)檫@些優(yōu)勢(shì)，量子之歌吸引了眾多機(jī)構(gòu)的關(guān)注，2023年7月-11月，海外有5家分析機(jī)構(gòu)對(duì)其進(jìn)行深度研究，發(fā)布了首次覆蓋報(bào)告，并給予每股最高達(dá)10.75美元的確定性溢價(jià)。

海外分析機(jī)構(gòu)集體看好，甚至很多機(jī)構(gòu)給出了目前市值的近6倍的估值溢價(jià)。不斷增長(zhǎng)的用戶規(guī)模，以及持續(xù)上漲的營(yíng)收和利潤(rùn)，是海外機(jī)構(gòu)認(rèn)同量子之歌潛力的核心原因。

2024財(cái)年第一季度未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)（2023年7月1日至2023年9月30日期間）顯示，量子之歌營(yíng)業(yè)收入與經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)均創(chuàng)歷史新高，分別達(dá)到8.69億元與9396.6萬元，季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)31.8%。

Argus Research研報(bào)指出，量子之歌持續(xù)保持盈利能力，并推出了具有強(qiáng)大增長(zhǎng)潛力的直播電商業(yè)務(wù)，而且最近收購(gòu)的Kelly's Education使其具有海外擴(kuò)張能力。Argus Research預(yù)估量子之歌2024財(cái)年收入為36.30億元人民幣（5.09億美元），其認(rèn)為量子之歌的每股公允價(jià)值應(yīng)為9美元，遠(yuǎn)高于當(dāng)前水平。

Diamond Equity Research在研報(bào)中表示，量子之歌通過多樣化可擴(kuò)展的技術(shù)平臺(tái)構(gòu)架，實(shí)現(xiàn)了多樣化的課程設(shè)置。結(jié)合折現(xiàn)現(xiàn)金流分析和可比公司分析方法，若量子之歌策略成功執(zhí)行，每股估值10.75美元。

花旗研報(bào)認(rèn)為，量子之歌在中國(guó)成人學(xué)習(xí)市場(chǎng)處于領(lǐng)先地位，公司收入增長(zhǎng)迅速，基于約3.0倍的12個(gè)月遠(yuǎn)期銷售價(jià)格(PS)計(jì)算，公司的目標(biāo)股價(jià)為9.7美元。

Noble Capital Market研報(bào)表示，就收入而言，量子之歌是中國(guó)領(lǐng)先的成人個(gè)人學(xué)習(xí)平臺(tái)。公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張將創(chuàng)造信譽(yù)，并使公司在競(jìng)爭(zhēng)中處于有利地位。新推出的專注于白酒的直播電商平臺(tái)，將幫公司贏得額外的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。Noble分析師Michael Kupinski表示，量子之歌商業(yè)模式是可擴(kuò)展的。通過在線渠道廣告的免費(fèi)入門課程，以低成本獲得客戶，為其提供了大量的受眾，可以向其銷售優(yōu)質(zhì)課程。另外，還可以根據(jù)客戶需求快速開發(fā)新課程，從而提供靈活的盈利機(jī)會(huì)。“我們預(yù)測(cè)，量子之歌2024財(cái)年的收入增?15.1%，達(dá)到人民幣35.47億元(4.866億美元)。結(jié)合同行市值表現(xiàn)，我們認(rèn)為量子之歌的目標(biāo)股價(jià)為10美元。”

Taglich Brothers的研究預(yù)計(jì)量子之歌在2025財(cái)年的銷售增長(zhǎng)率為20.2%，投資者可能會(huì)給予其接近該行業(yè)歷史價(jià)銷比的倍數(shù)。“我們預(yù)計(jì)2025財(cái)年，量子之歌的每股收益為0.04美元，公司營(yíng)收將增?20.2%，達(dá)到人民幣43.8億元（6.126億美元）。我們對(duì)每股3.49美元的2025財(cái)年銷售額預(yù)測(cè)應(yīng)用了3.2倍的市銷比，貼現(xiàn)率考慮在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)獲得收入的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，從而獲得了每股約9美元的未來一年價(jià)格目標(biāo)。”

五大研究機(jī)構(gòu)的研報(bào)均指出，中國(guó)成人學(xué)習(xí)市場(chǎng)正處于高速發(fā)展階段，量子之歌憑借其卓越的用戶體驗(yàn)、創(chuàng)新的學(xué)習(xí)工具和多元化的業(yè)務(wù)布局，已經(jīng)在中國(guó)成人學(xué)習(xí)市場(chǎng)取得了領(lǐng)先地位，這些將使其在未來的競(jìng)爭(zhēng)中處于有利位置。“我們相信，量子之歌的在線學(xué)習(xí)服務(wù)收入有著健康的增?前景，并可能從其新推出的直播電商業(yè)務(wù)以及海外擴(kuò)張業(yè)務(wù)中獲得額外的好處。”

近年來，因國(guó)際環(huán)境日趨復(fù)雜，一些在海外上市的優(yōu)秀中國(guó)企業(yè)的股價(jià)出現(xiàn)過較大波動(dòng)。相信隨著資本市場(chǎng)回歸理性，擁有良好基本面的優(yōu)秀企業(yè)將再次受到資本青睞。

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